一、2021年数据总结
2021年可转债多因子组合策略在雪球模拟中的收益率为108.6%，实盘收益率约为65%，但实际收益偏小的原因有几个方面。首先，条件单提前各种花样卖出；其次，实盘仓位基本维持在80%~85%之间。虽然存在这些问题，但通过利用可转债的选债因子进行权重配置，可以构建有效的选债策略，使组合的净值明显超过等权基准。选债多头的年化收益率为15.45%，而等权基准仅为10.09%。此外，选债策略的夏普比率达到了0.94，相比基准更加稳定。需要注意的是，回测已去除了实盘中大概率买不到的情况，如特定转债折价涨停等特殊情况，同时也排除了一些不受欢迎的“问题债”。
二、转债多因子策略的构建
1. 多因子选股策略
通过对因子进行筛选，并进行正交化处理，构建多因子组合策略。在全时段上（2018年3月至2023年4月），多因子组合策略的累计收益为203.30%，年化回报率为25.05%，夏普比率为可观的0.94。
2. 基于质量和波动性的多因子策略
借鉴300质量低波和500质量的典型多因子smart beta策略，可以在可转债市场构建一个类似的多因子模型。这种策略可以帮助判断当前转债的估值水平以及如何合理配置资产。
三、可转债多因子轮动策略
1. 策略剔除条件
首先按转债价格排序，剔除以下情况的转债：强赎、转债价格高于115、转股溢价率高于50%、市净率低于1、到期收益率低于0、评级低于A。
2. 转债轮动策略
在剔除转债后的范围内记录每只转债的转股溢价率，并根据其变化进行轮动操作。根据历史数据进行回测和优化，有效地选出具有较高收益潜力的转债。
四、可转债资产替代策略分析
转债作为一种复合型证券，其收益和风险来源包括债券、股票和转债估值。因此，在构建转债策略时，需要综合考虑这些因素。对于资产替代策略，可以通过比较可转债与其他资产类别的相对和绝对收益来设计策略。
五、量化择券方法在转债市场的应用
可转债市场规模迅速扩张，单个可转债很难通过自下而上的方式进行分析。因此，采用量化分析的手段进行择券是一种有效的方法。可以将可转债分为债性券、混合型和股性券，并构建因子测试框架来选择合适的转债。
六、结语
通过多因子可转债策略的应用，可以在可转债市场中实现较高的收益率和稳定的夏普比率。在构建策略时，需要考虑多个因素，如转债的价格、转股溢价率、市净率等，并结合历史数据进行优化和回测。量化择券方法可以帮助投资者更好地选择可转债，并进行资产配置。转债市场的快速发展为投资者提供了更多机会，但也需要谨慎应对风险。